研报正文 【沪锡】 【行情资讯】 6 月 1 日，沪锡主力合约收报 431840 元/吨，较前日上涨 1.69%。SHFE 库存报 7717 吨，较前日减少 69 吨。LME 库存报 8850 吨，较前日增加 20 吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较 2025 年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5 月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026 年 5 月 29 日全国主要市场锡锭社会库存 10380 吨，较上周五增加 665 吨。 【策略观点】 短期刚果(金)埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie 锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。 同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸 5、 6 月进口矿环比继续下滑。市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。国内主力合约参考运行区间：38-46 万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000 美元/吨。 【沪镍】 【行情资讯】 6 月 1 日，沪镍主力合约收报 145030 元/吨，较前日上涨 1.01%。现货市场，各品牌升贴水小幅回升，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350 元/吨，较前日上涨 300 元/吨;金川镍现货升水均价 800 元/吨，较前日上涨 50 元/吨。 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 78.3 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 30.5 美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报 1143.5 元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 上周镍价整体呈现区间震荡、小幅回落走势，宏观压制与成本支撑交织。海外通胀压力抬升、美联储政策预期偏鹰，美元维持高位，对有色金属价格形成持续压制;同时，美伊局势及霍尔木兹海峡博弈反复，使硫磺供应预期成为影响镍价的重要变量。若地缘风险缓和，硫磺供应恢复或削弱成本支撑;若僵局延续，则镍中间品成本仍将对镍价下方形成托底。 基本面来看，现货成交偏淡，下游以刚需采购为主，消费修复力度有限，社会库存继续累积，高库存仍是限制镍价上行弹性的核心因素。综合判断，短期镍价预计仍以宽幅震荡为主，短期沪镍价格运行区间参考 14.0-16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.8-2.0 万美元/吨。